猪粮价支撑CPI下半年转正几率大

发布时间：2021-01-07 19:24:50 阅读：次来源：炉头厂家

猪肉价格对CPI影响大，一方面是因为其权重，另一方面也因为其活跃度。综合考量CPI篮子的各类产品，只要粮价稳定，猪肉价走入上升通道，CPI转正的几率就相当高。

最近央行亲自出马调研了猪肉价。

央行重视猪肉价格的原因是猪肉价对CPI（居民消费价格指数）影响大，而CPI的变化又是央行宏观调控的重要依据。

猪肉价已经连续两月上升，央行根据调查结果，预测9-10月猪肉价可能短暂下跌，然后重回升势。中信证券(600030)农业分析师毛长青也认为猪肉价短期还有一跌，但他对回升的时间预期更早，从10月份开始就将走入上升通道。

另外，7月末以来北方粮食主产区遭遇持续的严重干旱，截至8月17日，全国作物受旱面积达1.91亿亩，较多年同期均值多4900万亩，增长34.5%，其中重旱7221万亩，干枯2019万亩，有445万头大牲畜因旱发生饮水困难。这将导致秋粮和畜牧业减产的预期，从而维持粮价和肉价的高位。

综合来看，猪肉价在下半年走入上升通道的可能性很高，将推动CPI篮子中第一权重产品食品价格转正。结合CPI篮子其他7大类产品的同比走势，下半年CPI很可能转正。

国家统计局新出炉的7月份CPI数据同比虽然仍为-1.8，但环比已经持平，其中，城市持平，农村上涨0.1%。

据中信证券宏观分析师诸建芳的预测，CPI从今年11月份开始转正，为1.2%，全年为-0.5%。猪肉价格反弹

猪肉价格持续上涨。

据国家发改委监测，8月17日，36个大中城市超市、集市猪肉(精瘦肉)零售价格平均为23.34元/公斤，较14日上涨0.10元。

这一波猪肉价上涨自6月份就开始了。当月36个大中城市猪肉价格结束连续数月的下跌态势，出现小幅回升，涨幅为2.3%。

7月份猪肉价呈加速上涨态势。据国家统计局对50个城市主要食品价格的监测，7月1-10日，猪肉后臀尖较上期增长0.6%，五花肉较上期增长1.0%，11-20日和21-30日两个监测期，猪肉后臀尖分别上涨1.5%和1.8%，五花肉分别上涨1.4%和2.3%。

近期猪肉价格上涨的因素主要为上市量减少、国家收储等。去年华北地区干旱引发猪疫病，导致这一地区猪产量减少，埋下猪肉价格反弹的种子。5月份以来国家启动防止生猪价格过度下跌调控预案，并实施收储，猪肉价开始上涨。

从历史数据看，猪肉价与CPI的走势基本一致（见图1）。猪肉价对CPI影响较大一方面是因为猪肉价占CPI权重较大，在CPI八大类产品篮子中，权重最高的是食品，占34%，其他类都在15%以下，食品中肉禽及其制品占CPI权重约7%，而肉禽及其制品中，猪肉比重最大；另一方面，猪肉价格波动大，对CPI造成较大影响。

从2002年以来各类产品价格与CPI同比走势关系来看，占CPI权重最高的三类产品中，食品价同比波幅明显远高于娱乐教育文化用品及服务（占比14%）和居住（占比13%）。而在食品中，肉禽及其制品价与食品价走势高度吻合，远高于粮食价与食品价的吻合度。

猪肉价格连续两月上涨后，7月CPI同比却继续下降，且降幅较6月还增加一个百分点。可能的解释是猪肉价对CPI的影响出现滞后效应，从历史上看也有过类似情况。另外，其他食品价格的联动效应还没有体现出来也是原因之一，7月的食品价同比为-1.2，降幅较6月增加一个百分点。

对于下半年猪肉价格走势，中信证券分析师毛长青表示，因为猪肉供给高峰马上要到来，猪肉价还有一跌，跌幅在10%左右。高峰过后，供给量相应下降，大约从10月开始，猪肉价会持续上涨一年半时间，直到2010年三四月份。

央行在调查后的判断也是9-10月猪肉价会有调整，随着年末多个节日的陆续到来，猪肉价又会逐渐上涨。

下半年猪肉涨价的另一个因素是粮食成本推动。粮价上涨，特别是玉米价格上涨，也会助涨猪肉价格。玉米价格最近的涨势已经逼迫国家启动了储备玉米拍卖。

加之最近北方的严重旱灾造成秋粮减产及内蒙东部畜牧业减产预期，猪肉价格上升的可能性较大。

但是对于猪肉涨价的幅度和持续时间，意见纷纭。

一方面，生猪养殖和价格波动一般有3-5年的周期，利润高峰期一般为6个月，2008年高峰过后，现处下落期。另一方面，由于前两年猪肉涨价带来的赚钱效应，吸引大量资金进入生猪养殖行业。据粗略统计，上半年有多家大型企业规划投入总计150亿元发展总量400万头生猪的多个养殖项目。同时正常的补栏动作也将使生猪产量回升。

因此，年末到明年的CPI会转正成为一个共识，但是CPI的增长幅度很可能有限。粮价稳中走强

粮价也是影响CPI的重要因素。

据毛长青的测算，粮价对CPI的直接影响为3.6%，间接影响为2.4%，直接影响指的是口粮，间接影响是指转化成饮料和食品的成本。两者合计为6%。

从2002年以来粮食价格与CPI月同比关系图来看，粮食价格同比与CPI同比走势也基本一致。

国内粮价主要由小麦、玉米、稻谷和大豆“三加一”构成。据国家统计局数据，今年1-6月，我国粮食价格已连续6个月环比上涨，累计涨幅达4.9%。从粮价同比情况来看，在CPI食品类涵盖的粮食、肉禽及其制品、蛋、水产品、鲜菜、鲜果6类产品中，粮食是唯一在上半年月月为正值的品种，前6个月的同比值分别为3.9、4.4、5.5、5.5、5、5.1。

粮价的强势给予CPI基础支撑。但是，很明显粮价上涨没能抵消猪肉大幅下跌的影响。另外，粮食是比猪肉更为重要的涉及国家民生和安全的因素，其市场化程度更低，政策性更强。

在北方严重旱灾出现之前，毛长青预计今年秋粮可能持平或略降，认为下半年国内粮价总的来说平稳走强，但不会很强，会维持平稳。

一方面，据国家统计局的数据，今年全国夏粮产量12335万吨，比上年增产260万吨，连续6年增产。据农业部的估算，今年早稻预计总产量660亿斤左右，有望创近八年新高。

另一方面，国内目前粮食储备比较高，较2007年增长20%以上，国家调控能力更强，如果粮价走高，国家可以通过抛储来平抑。

在严重旱灾出现之后，中信证券认为国内秋粮因旱灾存在减产预期，对粮价构成更强的支撑。判断下半年国内粮价将保持平稳上涨趋势。近7个交易日，大连玉米期货主力合约1005已经上涨了5%。

不过由于粮价是一个更受控制的因素，对CPI的上涨不会有快速强烈的刺激作用。如果猪肉价不出现大幅反弹，CPI未来的走势也会是和缓的。其他因素

CPI构成的食品类中，还包含蛋、水产品、鲜菜和鲜果四个品种。

上半年月同比情况，蛋除了2月份为-2.4，其他月份都为正值，最高为4月份的5.1；水产品除了6月份为-0.8，其他月份都为正值，最高为1月份的11.6；鲜菜除了2月份为-9.3，其他月份都为正值，最高为5月份的22.2；鲜果前3个月为负值，后3个月为正值，且呈加速上升态势，最高为6月份的19.9。综合来看，除了水产品同比有下降趋势，其他都支撑食品价格上行。因此，影响CPI第一权重类产品食品价格走势的重要因素仍然是猪肉价格。

除了食品外，CPI篮子中还有七大类产品，分别是娱乐教育文化用品及服务，占比14%，居住占比13%，交通和通信占比10%，医疗保健个人用品占比10%，衣着占比9%，家庭设备用品及服务占比6%，烟酒及用品占比4%。

1-7月份，烟酒及用品价格前6个月同比虽然逐月下降，但仍然为正值，且7月份止住下滑势头，与6月份持平，为1.2；家庭设备用品及服务价格月同比虽然连续下降，但1-6月份都为正值，只有7月份下滑至-0.4%；衣着价格同比虽然全部为负值，但很稳定，2-6月一直是-2.3，7月份略有下降，为-2.4。上述三类产品占比都在10%以下，影响相对小。

占比10%以上的三类中，医疗保健个人用品价格同比全部为正值，4-6月稳定在0.9，7月份略微下滑至0.7；交通和通信价格同比前7个月全部为负值，但较为稳定，基本上在-2.4上下0.2个百分点之间；娱乐教育文化用品及服务价格同比后6全月都为负值，但幅度稳定，基本在-0.7上下0.2个百分点之间；唯一在前6个月持续下滑的是居住类价格，且同比一直为负，最高为1月份的-2.3，最低为6月份的-5.8，但从7月份情况来看，已止住下滑势头，维持在-5.8。

从2002年以来娱乐教育文化用品及服务价格与CPI同比关系图来看，娱乐教育文化用品及服务价格波动幅度非常小，对CPI的波动几乎没有什么影响。2002年以来居住价同比与CPI同比关系图显示，居住价与CPI同比相关度比较高，但从目前情况来看，居住价同比已经止住下滑势头。居住类的细项包括建房及装修材料、房租、自有住房以及水、电、燃气等与居住有关的项目，从房地产开工增长情况和资源涨价的趋势来看，上述项目价格下跌的空间很有限，上涨的可能性比较大。

综合上述其他类产品情况来看，对下半年CPI转正有冲击的因素很小。焦点仍然在猪肉价格。只要猪肉价格上行，CPI转正就很有保障。