今年三分之一增发股破发招商承销前两名

今年截至9月8日，A股IPO上市215家公司，合计募集2135亿元。另外，计有126家公司完成增发（由于众所周知原因，其中公开增发仅7单），合计融资3266亿元。单单增发融资额，就已经高出IPO融资1131亿元。在银行信贷紧缩、民间融资利率高企的环境下，再融资已幻化成已上市公司的“救命钱”。与笔者交流的上市公司高管，最关注的也是这个话题。

对于大部分中小投资者来说，即便没有参与再融资，也要强化对于增发募投、收购资产的价值辨别，趁早决定。

增发价格，是笔者在关注IPO发行定价外，同时关注的一个领域。按照《非公开发行股票实施细则》规定，保荐人、上市公司选择非公开发行股票的发行对象和确定发行价格，应当遵循公平、公正原则，体现上市公司和全体股东的最大利益。这里提到关键的发行价格问题。如果相关利益方刻意打压股价，以“做低”增发价换取定增对象未来盈利空间，无疑会损害一般投资者利益。

定增价格不低于发行底价。发行底价取决的“定价基准日”，可以为董事会决议公告日、股东大会决议公告日，也可以为发行期首日。实操上，上市公司通常以董事会决议公告日前20个交易日均价作定价基准日。玄机很多。

今年迄今完成的126单增发中，有多达43只股票目前价格跌破增发价，占比1/3。9月7日收盘价相较增发价跌幅最多的是华菱钢铁(000932)（-37.7%），其次是星湖科技(600866)（-33.81%）——这两只股票定增主承销商均为招商证券(600999)。

华菱定增由招商证券朱权炼、杨梧林保荐，朱强协办。而星湖定增的保代李黎明离职招商证券，朱权炼接任与郑勇负责后续督导。跌幅较深的还有穗恒运（-32.9%）、盐湖股份(000792)（-32.29%）、大唐发电（-29.67%）以及长江证券(000783)（-29.26%）等。其中，长江证券为公开增发，受伤的更多。

“破增股”定价是否有共同缺陷？华菱钢铁定增对象是大股东华菱集团，华菱集团主要以股权认购增发股（作价11.2亿元），掏出的真金白银不多。5.57元发行价是定价基准日前20个交易日均价的129%；星湖科技是向控股股东广新集团等定增，13.13元发行价是基准价的123%。华菱与星湖的“杯具”，固然有市场环境原因，但也不排除华菱集团涉嫌卖高注入股权、上市公司星湖涉嫌圈募更多资金的因素。

定增价与基准价的比例，与“破增”程度并无必然关系。如大唐发电6.74元定增价是基准价的90%，股价破发29%，而2.27元定增价是基准价2倍的新华联(000620)，其股价也几乎是定增价的2倍。

增发，别有洞天。

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